Kết luận

Những dòng suy nghĩ cuối & một cách thiết thực để hình dung Giao thức Frax

Frax sử dụng các ý tưởng từ Uniswap và AMM để xây dựng một thiết kế stablecoin lai mới lạ chưa từng thấy trước đây. Trong một pool Uniswap, tỷ lệ tài sản A và B phải tỷ lệ thuận với nhau do hàm sản phẩm không đổi. Token LP chỉ là yêu cầu theo tỷ lệ đối với pool + phí, vì vậy nó thường tăng giá trị (nếu phí cao hơn tổn thất tạm thời) hoặc mất giá trị (nếu tổn thất tạm thời lớn hơn phí). Token LP chỉ là xác nhận quyền sở hữu thụ động trên pool.

Frax lấy ý tưởng đó và chuyển thành thiết kế một stablecoin duy nhất. Token LP là stablecoin, FRAX. Nó là đối tượng của sự ổn định và luôn có thể đúc/đổi được với tài sản thế chấp trị giá $1 và token quản trị (FXS) theo tỷ lệ tài sản thế chấp. Tỷ lệ này của hai tài sản (thế chấp và FXS) tự động thay đổi dựa trên giá của stablecoin. Nếu giá stablecoin đang giảm, thì giao thức sẽ ưu tiên tỷ lệ có lợi cho tài sản thế chấp và ít hơn trong token FXS để lấy lại niềm tin vào FRAX. Cơ hội kinh doanh chênh lệch giá phát sinh cho những người muốn đưa tài sản thế chấp vào pool theo tỷ lệ mới cho FXS chiết khấu mà giao thức này đúc cho việc "hoán đổi tái thế chấp" này. Điều này tái thế chấp giao thức thành tỷ lệ tài sản thế chấp mới, cao hơn.

Nếu FRAX trên $1, thì giao thức tính tỷ lệ tài sản thế chấp đối với token FXS để đo lường niềm tin của thị trường vào nhiều nguồn cung FRAX hơn đang được ổn định theo thuật toán. Khi FRAX trở nên có tính thuật toán hơn, tài sản thế chấp vượt mức có thể được chuyển trở lại chủ sở hữu FXS thông qua chức năng mua lại cổ phiếu mà bất kỳ ai cũng có thể dùng để đốt token FXS của họ cho một giá trị tương đương của tài sản thế chấp vượt mức. Chức năng "hoán đổi mua lại" luôn giữ giá trị tích lũy vào token quản trị bất kỳ lúc nào có phí/tài sản thế chấp/giá trị vượt mức trong hệ thống.

'Vũ điệu Frax' này luôn diễn ra và sử dụng lý thuyết trò chơi AMM để kiểm tra các tỷ lệ thế chấp khác nhau, khuyến khích việc tái thế chấp thông qua hoán đổi chênh lệch giá và phân phối lại giá trị vượt mức cho chủ sở hữu FXS thông qua hoán đổi mua lại. Giao thức bắt đầu với tỷ lệ tài sản thế chấp 100% ở thời điểm đầu và có thể hoặc không bao giờ chuyển sang thuật toán thuần túy. Nhận định mới là sử dụng chính lực lượng thị trường để xem mức độ ổn định của một stablecoin về mặt thuật toán với seigniorage token của chính nó để nó giữ giới hạn thấp quanh mức $1 như tiền fiat. Các thiết kế dựa trên thuật toán/rebase thuần túy như Basis, ESD và Seigniorage Shares có giá dao động mạnh tới mức +-40% xung quanh $1, mất vài ngày/tuần để ổn định trước khi trải qua một chu kỳ khác. Điều này phản tác dụng và giả định rằng thị trường thực sự muốn/cần một stablecoin có thế chấp 0%. Frax không đưa ra giả định này. Thay vào đó, nó đo lường mức độ ưa thích của thị trường và tìm ra tỷ lệ tài sản thế chấp thực tế giữ chặt một đồng stablecoin quanh mức $1, định kỳ kiểm tra sự khác biệt nhỏ trong tỷ lệ khi giá FRAX tăng/giảm nhẹ. Frax sử dụng các khái niệm AMM để tạo ra một stablecoin theo thuật toán-phân đoạn theo thời gian thực, có tốc độ phục hồi giá nhanh như Uniswap trong việc giữ cho các pool giao dịch được định giá chính xác. Khi hệ thống này trở nên hiệu quả hơn và tốc độ của hệ thống tăng lên, các pool tài sản thế chấp có thể bao gồm các tài sản khác thay vì stablecoin như tiền điện tử biến động như ETH và wrapped BTC. Khi giá của tài sản biến động tăng lên, người dùng sẽ sử dụng chức năng mua lại cổ phiếu để phân phối giá trị vượt mức cho những người nắm giữ FXS. Khi giá của tài sản thế chấp biến động giảm xuống, có cơ hội kinh doanh chênh lệch giá ngay lập tức để đưa thêm tiền điện tử vào với FXS chiết khấu để giữ tỷ lệ tài sản thế chấp ở mức mục tiêu. Cũng giống như một cặp tỷ giá giao dịch Uniswap giữ cho chức năng sản phẩm không đổi của nó được cân bằng, Giao thức Frax giữ cho tỷ lệ tài sản thế chấp mục tiêu của nó cân bằng với mức thị trường cần cho FRAX là $1.

Ví dụ trên sử dụng "tài sản thế chấp" và "FXS" làm hai tài sản trong giao thức, nhưng trên thực tế, Frax có thể có nhiều pool tài sản thế chấp và nhiều pool token thuật toán có trọng số, tương tự như Balancer. Giao thức hiện có các pool tài sản thế chấp USDC và USDT và chỉ có 1 token thuật toán: FXS. Trong v2, chúng tôi sẽ phát hành token thuật toán thứ hai, token Frax Bond (FXB) thể hiện nợ thuần túy với lãi suất kèm theo.

Chúng tôi tin rằng thiết kế thuật toán-phân đoạn của Frax đang thay đổi mô hình cho các stablecoin. Nó nhanh chóng, cân bằng theo thời gian thực, có thuật toán, giảm thiểu quản trị và cực kỳ linh hoạt. Chúng tôi tin tưởng mạnh mẽ rằng giao thức Frax có thể trở thành một lá chắn cho câu chuyện về "tiền cứng" của Bitcoin bằng cách thể hiện chính sách tiền tệ thuật toán để tạo ra một stablecoin đáng tin cậy (trustless) mà tất cả cộng đồng tiền điện tử có thể chấp nhận