Заключение

Заключительные мысли и функциональный способ визуализации протокола Frax

Frax использует идеи Uniswap и AMM для создания инновационной гибридной модели стейблкойна, не имеющей аналогов. В пуле Uniswap соотношение между активами A и B должно быть пропорциональным в связи с постоянной функцией произведения. Токен LP представляет собой просто пропорциональную долю права на пул + комиссию, так что его стоимость обычно растет (если комиссия выше текущих потерь) или падает (если текущие потери выше комиссии). Токен LP — это просто пассивное право на пул.

Frax превращает эту идею в уникальную модель стейблкойна. Здесь токеном LP является стейблкойн FRAX. Это объект стабилизации, и его минтинг и погашение всегда можно выполнить в обмен на $1 суммы залогового обеспечения и токена руководства (FXS) согласно коэффициенту обеспечения. Это соотношение двух активов (залоговое обеспечение и FXS) динамически изменяется в зависимости от цены стейблкойна. Если цена стейблкойна падает, протокол смещает соотношение в пользу залогового обеспечения и уменьшает долю токенов FXS, чтобы восстановить доверие к FRAX. Люди, которые хотят внести залоговое обеспечение в пул в соответствии с новым соотношением получают арбитражную возможность получения FXS, выпускаемых протоколом для этого «свопа повторного залогового обеспечения», со скидкой. Так протокол осуществляет повторное залоговое обеспечение до нового, более высокого коэффициента обеспечения.

Если цена FRAX становится выше $1, протокол изменяет коэффициент обеспечения в пользу токена FXS, показывая уверенность рынка в алгоритмической стабилизации большего объема предложения FRAX. По мере того, как алгоритмическая часть FRAX увеличивается, излишки залогового обеспечения могут возвращаться держателям FXS посредством функции выкупа акций, которую любой участник может вызвать, чтобы сжечь свои токены FXS в обмен на эквивалентную сумму излишка залогового обеспечения. Функция «свопа выкупа» всегда повышает стоимость токена руководства при наличии в системе излишка комиссий, залогового обеспечения или стоимости.

Такой «танец Frax» происходит постоянно, и для тестирования различных коэффициентов обеспечения, поощрения повторного залогового обеспечения через арбитражные своп-сделки и перераспределения излишков стоимости держателям FXS через своп выкупа используется теория игр AMM. На момент создания протокол имеет коэффициент обеспечения 100% и со временем может стать или не стать полностью алгоритмическим. Инновационный подход заключается в использовании сил рынка для определения того, какая доля стейблкоина может стабилизироваться алгоритмически посредством собственного токена сеньоража с сохранением жесткого курса $1, как в случае с фиатной валютой. Чисто алгоритмические/перебазированные модели, такие как Basis, ESD и Seigniorage Shares, имеют высокое колебание цен, до +-40% от $1, и стабилизация перед следующим циклом занимает несколько дней или недель. Это непродуктивно и позволяет предположить, что рынку действительно нужен стейблкойн с коэффициентом обеспечения 0%. Frax не основывается на этом предположении. Вместо этого, он позволяет измерять предпочтения рынка и определять фактический коэффициент обеспечения, при котором курс стейблкойна будет стабильно поддерживать отметку $1, периодически тестируя небольшие отклонения коэффициента при небольшом росте/падении цены FRAX. Frax использует концепции AMM для создания дробно-алгоритмического стейблкойна в реальном времени, который будет восстанавливать цены так же быстро, как Uniswap сможет контролировать правильность цен в пулах. По мере повышения эффективности и скорости системы в пулы залогового обеспечения вместо стейблкойнов можно будет добавлять и другие активы, в том числе волатильные криптовалюты, такие как ETH и Wrapped Bitcoin. По мере роста цены волатильного актива пользователи будут использовать функцию выкупа акций для распределения излишка стоимости между держателями FXS. При падении цены волатильного залогового обеспечения сразу же появляется возможность арбитража для внесения дополнительного объема криптовалюты и получения FXS со скидкой, чтобы сохранить коэффициент обеспечения на целевом уровне. Так же как торговая пара Uniswap сохраняет баланс постоянной функции произведения, протокол Frax поддерживает коэффициент обеспечения на уровне, который требуется рынку для поддержания цены FRAX, равной $1.

В вышеуказанном примере понятия «залоговое обеспечение» и FXS используются для обозначения двух активов в протоколе, но в реальности Frax может использовать несколько пулов залогового обеспечения и несколько пулов алгоритмических токенов с различным весом, аналогично модели Balancer. В настоящее время в протоколе имеются пулы залогового обеспечения USDC и USDT и только 1 алгоритмический токен: FXS. В v2 протокола мы впустим второй алгоритмический токен, Frax Bond (FXB), представляющий собой ликвидный долг с процентной ставкой.

Мы считаем, что дробно-алгоритмическая модель Frax — это концептуально новое решение для стейблкойнов. Эта модель обладает такими характеристиками, как скорость, поддержание баланса в реальном времени, алгоритмический характер, минимум руководства и повышенная устойчивость. Мы уверены в том, что протокол Frax может стать альтернативой концепции «твердых денег» биткойна, продемонстрировав денежную политику для создания стейблкойна, не требующего доверия, который получит признание всего криптовалютного сообщества.