Conclusão

Considerações finais e uma forma funcional de visualizar o protocolo Frax

A Frax usa ideias do Uniswap e AMMs para construir um design inovador de stablecoin híbrido inédito. Num pool Uniswap, o rácio dos ativos A e B deve ser proporcional devido à função de produto constante. O token LP é apenas uma reivindicação pro rata na pool + taxas, pelo que, geralmente, está a aumentar em valor (se as taxas forem maiores que a perda impermanente) ou perderá valor (se a perda impermanente for maior que as taxas). O token LP são apenas solicitações passivas na pool.

A Frax utiliza essa ideia e realiza um design de stablecoin exclusivo. O token LP é o stablecoin FRAX. É o objeto de estabilização e sempre cunhável/reembolsávelpor 1 dólar de garantia e o token de governança (FXS) no rácio de garantia. Esse rácio dos dois ativos (garantia e FXS) varia dinamicamente com base no preço da stablecoin. Se o preço do stablecoin está a cair, o protocolo inclina o rácio a favor da garantia e menos no token FXS para recuperar a confiança no FRAX. Uma oportunidade de arbitragem surge para as pessoas que desejam colocar garantia na pool, no novo rácio para FXS com desconto, que o protocolo cunha para este "swap de garantia adicional". Isto gera garantia adicional do protocolo para o novo rácio de garantia mais alto.

Se a FRAX estiver acima de 1 dólar, o protocolo inclina a taxa de garantia para o token FXS para medir a confiança do mercado, em mais oferta de FRAX, sendo estabilizado algoritmicamente. À medida que a FRAX se torna mais algorítmica, a garantia excedente pode voltar para os detentores de FXS através de uma função de recompra de ações que qualquer pessoa pode solicitar para queimar os seus tokens FXS, por um valor igual de garantia excedente. A função de "swap de recompra" mantém sempre o valor acrescido ao token de governança sempre que houver taxas / garantia / valor em excesso no sistema.

Essa 'dança da Frax' está sempre a acontecer e usa a teoria do jogo AMM para testar diferentes rácios de garantia, incentivar a criação de garantia adicional por meio de swaps de arbitragem e redistribuir o valor excedente de volta aos detentores de FXS através de um swap de recompra. O protocolo começa com um rácio de garantia a 100% na génese sendo que pode, ou não, chegar ao puramente algorítmico. O insight inédito é usar as próprias forças do mercado para ver quanto de uma stablecoin pode ser estabilizada algoritmicamente com o seu próprio token de senhoriagem, para que mantenha uma faixa estreita em torno de 1 dólar, à semelhança das moedas fiduciárias. Designs puramente algorítmicos/rebase, como Basis, ESD e Seigniorage Shares, têm preços com flutuações descontroladas, até +/- 40% em torno de 1 dólar, o que leva dias/semanas para se estabilizar antes de passar por outro ciclo. Isto é contraproducente e assume que o mercado realmente deseja uma moeda estável com 0% de garantia. A Frax não parte desse pressuposto. Em vez disso, mede a preferência do mercado e encontra o rácio de garantia real, que mantém uma stablecoin estritamente em torno de 1 dólar, testando periodicamente pequenas diferenças no rácio quando o preço da FRAX aumenta/diminui ligeiramente. A Frax usa conceitos AMM para proporcionar uma stablecoin algorítmico-fracionária em tempo real que é tão rápida na recuperação de preços como o Uniswap em manter as pools de negociação com preços corretos.

À medida que esse sistema vai ficando mais eficiente e a sua velocidade aumenta, as pools de garantia poderão incluir outros ativos em vez de stablecoins, nomeadamente criptografia volátil, como ETH e BTC embrulhada. Conforme o preço do ativo volátil aumenta, os utilizadores usarão a função de recompra de ações para distribuir o valor excedente aos detentores de FXS. Quando o preço da garantia volátil cai, há uma oportunidade instantânea de arbitragem para inserir mais cripto para o FXS descontado de modo a manter o rácio de garantia no seu alvo. Assim como um par de negociação Uniswap mantém a sua função de produto constante equilibrada, o protocolo Frax mantém o seu rácio de garantia alvo equilibrado, para o que o mercado deseja que a FRAX seja 1 dólar. O exemplo acima usa "garantia" e "FXS" como os dois ativos dentro do protocolo, mas na realidade, a Frax pode ter várias pools de garantia e várias pools de token algorítmicos com pesos, semelhantes ao Balancer. O protocolo neste momento tem pools de garantia USDC e USDT e apenas 1 token algorítmico: FXS. Na v2, será lançado um segundo token algorítmico, o token Frax Bond (FXB), que representa a dívida pura com uma taxa de juro associada.

Acreditamos que o design algorítmico-fracionário da Frax é uma mudança de paradigma para stablecoins. É um recurso equilibrador rápido, em tempo real, algorítmico, minimizado pela governança e extremamente resiliente. Acreditamos veemente que o protocolo Frax pode tornar-se num contraponto para a narrativa de "dinheiro duro" da Bitcoin, demonstrando a política monetária algorítmica para criar uma stablecoin confiável que toda a comunidade de criptografia pode abraçar.