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新しいメカニズムを備えた、新しいカテゴリの分散型ステーブルコイン
Fraxは、初のフラクショナル・アルゴリズミック・ステーブルコイン・プロトコルです。Fraxはオープンソースかつ自由参加型で完全にオンチェーンであり、現在はイーサリアムや他のチェーンに実装されています。Fraxプロトコルの最終目標は、BTCのような固定供給デジタル資産の代わりに、高度にスケーラブルで分散型のアルゴリズムマネーを提供することにあります。
Fraxはステーブルコインデザインの新しいパラダイムとなり、これまでになかったプロトコルに身近なコンセプトをもたらすものとなります。
フラクショナル・アルゴリズミック – Fraxは、担保にバックアップされた供給の一部と供給アルゴリズムの一部を備えた最初で唯一のステーブルコインです。当ステーブルコイン(FRAX)は、「フラクショナル・アルゴリズミック」な安定性メカニズムにちなんで命名されています。担保とアルゴリズムの比率は、FRAXステーブルコインの市場の価格設定に依存します。FRAXが$1以上で取引されている場合、プロトコルは保証金率を低下させます。FRAXが$1以下で取引されている場合、プロトコルは保証金率を増加させます。
分散型・ガバナンス最小化 – コミュニティによる統治を重視し、アクティブな管理が不要で自立性の高いアルゴリズムのアプローチ。
完全オンチェーンのオラクル – Frax v1は、Uniswap(ETH、USDT、USDC時間加重平均価格)とChainlink(USD価格)オラクルを使用しています。
2つのトークン – FRAXは、コインあたり$1周辺のタイトなバンドをターゲットにしているステーブルコインです。Frax Shares(FXS)は手数料、シニョリッジ収入、超過担保価値を発生させるガバナンストークンです。
スワップベースの金融政策 – FraxはUniswapのような自動化マーケットメーカーの原則を使用し、アービトラージを介してスワップベースの価格発見とリアルタイムの安定化インセンティブを作成します。
暗号ネイティブCPI – Fraxの最終ビジョンは、FXS保有者(およびその他のプロトコルトークン)が管理する、Frax価格指数(FPI)と呼ばれるCPIの最初の暗号ネイティブバージョンを構築することです。FRAXは現在米ドルに固定されていますが、生活水準を安定させた最初の分散型で許可不要なネイティブアカウントユニットになることを目指しています。
ウェブサイト: https://app.frax.finance
Telegram: https://t.me/fraxfinance
Telegram (発表/ニュース): https://t.me/fraxfinancenews
Twitter: https://twitter.com/fraxfinance
Medium / Blog: https://fraxfinancecommunity.medium.com/
ガバナンス (ディスカッション): https://gov.frax.finance/
ガバナンス(投票): https://snapshot.org/#/frax.eth
FRAX のミンティングと償還プロセスに関する詳細説明
全ての FRAX トークンはお互いに代替可能で、どのような保証金率でミントされたかに関わら
ず、同じ割合の担保を受ける権利があります。この方程式システムは、Frax プロトコルのミ ンティング機能を説明しています。
-- は新しくミントされた FRAX の単位です -- は保証金率です -- はシステムに転送される担保の単位です -- は Y 担保の USD での価格です -- はバーンされた FXS の単位です -- は FXS の米ドルでの価格です
例 A:保証金率 100%、200 USDC($ 1/USDC 価格)での FRAX のミンティング
わかりやすく、保証金率 1.00 で FRAX を 200 USDC($ 1/USDC)でミントするために必要な FXS を見つけることから開始してみましょう。
プロトコル保証金率が 100%(完全担保)である場合、FRAX をミントするには FXS が必要 ではないことを示しています。次に、200 USDC でどれくらいの FRAX が得られるかを解決し ます。
このシナリオでは、200 FRAX がミントされます。比率が 100%であるとき、FRAX の全体の 価値が担保のドル価値にどのように含まれるかに注目してください。方程式の 2 番目の部分 は Z と P z の値に関係なく 0 に取り消すため、FRAX のミントのためにバーンしようとする FX S の量はすべてユーザーに返されます。
例 B:保証金率 80%、120USDC($1/USDC 価格)、FXS 価格$2/FXS で FRAX をミンティ ングする。
まず、USDC の対応する量を一致させるのに必要な FXS の量を把握する必要があります。
よって、これらの条件で 15 FXS と 120 USDC を入金する必要があります。次に、どれくらい FRAX が得られるかを計算します。
このシナリオでは、150 FRAX がミントされています。 120 FRAX は担保として USDC の価値 に裏付けられていますが、残りの 30 FRAX は何にも裏付けられていません。代わりに、FXS はミントされたアルゴリズム FRAX の価値に比例してバーンされ、流通から排除されます。
例 C:保証金率 50%、220USDC($999.5/USDC 価格)、FXS 価格$3.50/FXS で FRAX をミ ンティングする
まず、必要な FXS を見つけることから始めます。
次に、どれくらい FRAX が得られるかを計算します。
このシナリオでは、437.78 FRAX がミントされます。それに比例して、新しくミントされた F RAX の半分は、担保として USDC の価値に裏付けられていますが、残りの 50%の FRAX は何 にも裏付けられていません。 62.54 FXS はバーンされて流通から排除されます。これは新し くミントされた FRAX の半分の値です。担保価格が、ミントできる FRAX 数に影響することに ご注意ください。FRAX は USDC の 1 単位ではなく、1 USD にペッグされています。
十分な FXS が担保と一緒にミンティング機能に入れられていない場合、トランザクションは 減算アンダーフローエラーで失敗します。
FRAX の償還は、単純化のために前の方程式システムを再配置し、担保の単位 Y と FXS の単 位 Z を解くことで行われます。
-- は償還されたフラックスの単位です -- は保証金率です -- はユーザーに転送される担保の単位です -- は Y 担保の USD での価格です -- はユーザーにミントされた FXS の単位です -- は FXS の米ドルでの価格です
例 D:保証金率 65%で 170 FRAX を償還します。オラクル価格は$1.00/USDC および$3.75/ FXS です。
よって と
170 FRAX を償還すると、担保プールから 110.5 USDC で償還者に$170 の価値が返され、現 在の FXS 市場価格で新たにミントされた FXS トークンが$15.867 返されます。 さらに、フラッシュローンから保護するために償還された担保の引き出しには 2 ブロックの 遅延パラメーター(ガバナンスによって調整可能)があります。
注:これらの例では、0.20%から 0.45%の間で設定されているミンティング・償還手数料は 考慮されていません。
ステーブルコインのプロトコルの多くは、1つのスペクトルの設計(完全担保型)または他の極端な(完全にアルゴリズミックで裏付けのない)ものを完全に採用しています。
担保型ステーブルコインは、保管リスクを持つか、オンチェーンの過剰担保を必要とするかのいずれかとなり、こうした設計によって純粋なアルゴリズム設計よりも高い信頼性を持ち、かなりタイトなペッグを備えた安定したコインを提供します。Basis、Empty Set Dollar、Seigniorage Sharesなどの純粋なアルゴリズム設計は、分散型マネーの初期のビットコインビジョンをキャプチャしつつ、有用な安定性を備えた、管理者不要のスケーラブルなモデルを提供します。アルゴリズム設計の問題はブートストラップが難しく、成長が遅く(2020年Q4の時点では大きな牽引力がない)、実際のステーブルコインとしての有用性に対し信頼を損なう極端なボラティリティを示すことにあり、主に担保型ステーブルコインに対する深刻な代替手段というよりも、ゲーム/実験的だと見なされています。
Fraxは非常にスケーラブルかつ管理不要で極めて安定しており、イデオロギー的に純粋なオンチェーンマネーを作成するために、両方の設計原理を実装する最初のステーブルコインプロトコルです。Fraxプロトコルは、ステーブルコインのFrax(FRAX)とガバナンストークンのFrax Share(FXS)を含む、二つのトークンシステムです。当プロトコルはまた、担保を保持するプール契約もあります。プールはガバナンスで追加または削除が可能です。
担保化量がどのくらい速く変化するかについての所定の時間枠はありませんが、FRAXの採用が増えるにつれ、ユーザーは担保よりもアルゴリズム的に安定したFRAX供給の割合が高くなるため、より快適に感じられると考えられます。プロトコル内の保証金率のリフレッシュ関数は、任意のユーザーが一時間につき一度コールできます。関数はFRAXの価格が$1を上回っている場合または下回っている場合に、保証金率を.25%のステップで変更できます。FRAXが$1を上回ると、関数は保証金率を一ステップずつ下げ、FRAXの価格が$1を下回ると、関数は保証金率を一ステップずつ上げます。リフレッシュレートとステップパラメータは両方とも、ガバナンスを通じて調整可能です。今後のプロトコル更新では、PID制御設計を使用し、動的に調整することさえも可能です。FRAX、FXS、担保の価格はすべて、Uniswapペア価格とETH:USD Chainlinkオラクルの時間加重平均で計算されます。
Chainlinkオラクルは、プロトコルがUniswap上のステーブルコインプールの平均ではなく、米ドルの真の価格の取得を可能にします。これにより、FRAXは既存のステーブルコインの加重平均を使用するのではなく、より大きな回復力を提供するドル自体に対して安定状態を維持します。
FRAXのステーブルコインは、その構成要素の適切な量をシステムに入れることでミンティングが可能です。ジェネシスブロックではFRAXが100%担保されているため、FRAXのミンティングにはミンティング契約に担保を入れるだけで済みます。フラクショナルフェーズでは、FRAXのミンティングには適切な保証金率を配置し、Frax Share(FXS)の比率をバーンする必要があります。当プロトコルは、あらゆる種類の仮想通貨であっても担保として受容するように設計されていますが、Fraxプロトコルのこの実装では、主にオンチェーンステーブルコインを担保として受け入れ、FRAXがよりアルゴリズム的な比率にスムーズに移行できるよう、担保のボラティリティを平滑化します。システム速度が上がるにつれ、ETHやラップされたBTCといった変動しやすい仮想通貨を将来のガバナンス付きプールに含めることがより簡単で安全になります。
FXSトークンをイールドファーマーに配布し、新ルールでDeFiプログラムにインセンティブを提供する
FXSの報酬はUniswap LP トークンをインセンティブ化されたペアに預け入れたユーザーに対して請求可能になります。これは、Uniswapのトークンペアに流動性を追加することで実現可能です。インセンティブ化された各ペアにはそれぞれの排出率があり、インセンティブ化されたペアのFXS報酬の合計は、初年度は18,000,000 FXSの基本レートで排出され、FRAXがアルゴリズム的になると最大2倍のブーストが発生します。特定のペアやLPプログラム全体の詳細については、当文書のトークン配布セクションをご覧ください。
全てのプールにおける排出率は、保証金率に反比例するCRブースト係数で乗算されます。つまり、FRAXがアルゴリズム的になるにつれ、全てのプールのFXSの排出率が上がるということです。CRブースト定数は2倍の最大乗数に設定されており、FRAXがCR 0%,の完全なアルゴリズムである場合、FXSの排出率は2倍に増加することになります。例えば年間18,000,000 FXS排出の初年度は年間36,000,000 FXSのレートに増加します(CRが0%に達する場合)。FRAXが50%担保されている場合、ブーストは1.5倍になり、排出率は年間27,000,000 FXSになります。このブーストは2021年4月(ガバナンスアクションごと)で非推奨です。
任意のLPは、LPトークンを最大1095日(3年間)ロックできます。LPステークスには、タイムロックと保証金率という2つのブーストファクターが掛け算されます。保証金率の上昇はFXSの基本排出率に適用されるため、保証金率のブーストを増やすと、システム全体に配布されるFXSが増えることになります。タイムロックブーストは、プール内のすべてのステークスの割合として個人のステークに適用され、誰かがタイムロックステークからブーストを取得した際にゼロサムの結果になります。言い換えると、タイムロックブーストは、プール内の他の全員の報酬の割合を減らすプールの割合を増やすことで、1人のユーザーが取得するFXSの量を増やします。これは、一定時間のシステムに流動性をロックするリスク/報酬のバランスをとるのに役立てるよう行われます。タイムロックステーキングは、Fraxプロトコルを長期的に信じ、さらに長期間にわたって流動性の提供にコミットしたいLPにさらに報酬を与えることを目的としています。ガバナンスアクションによりプール排出率が変更された場合、プールのタイムロックステークスが自動的にロック解除されるため、資金のロックにコミットしたLPの排出率が変更されなくなります。
プロトコルは時に、超過担保価値を有するか、保証金率に達するために担保を追加する必要 があります。FXS 保有者に価値を迅速に再配分したり、システム担保を増やしたりするため に、買戻しと再担保化という二つの特別なスワップ機能がプロトコルに組み込まれています。
誰でも再担保機能をコールでき、システム全体の米ドルでの担保価値の合計が現在の保証金 率を下回っているかどうか確認できます。その場合、システムはボーナスレートで新たにミ ントされた FXS と引き換えに、コーラーが目標保証金率に達するのに必要な金額を合計する ことを許可します。アービトラージャーが差を埋め、プロトコルを目標比率に再担保するよ う迅速にインセンティブを与えるため、ボーナスレートは .20%に設定されています。ボーナ スレートはガバナンスを通じ、動的 PID 制御の調整変数に調整または変更できます。
-- は、保証金率に達するのに必要な担保単位です -- は Y 担保の USD での価格です -- は再担保時に排出される FXS のためのボーナスレートです -- は FXS の米ドルでの価格です
例 A:100,000,000FRAX が 50%の保証金率で流通しています。USDT と USDC プール全体 の担保の合計金額は 50m USD で、システムはバランスが取れています。FRAX の価格は$.99 に下がり、プロトコルは保証金率を 50.25%に増加させます。
今、目標比率に達するために必要な価値$250,000 の担保があります。誰でも再担保機能をコ ールができ、最大$ 250,000 の担保をプールに入れて、同等の FXS と.20%のボーナスレート を受け取ることができます。
$1.00/USDT の価格で 250,000 USDT と$3.80/FXS の市場価格で配置すると、次のようになり ます。
目標保証金率を保持するために必要な量よりも過剰な担保がシステム内にある場合、反対の シナリオが発生します。これは、いくつかの方法で起こり得ます。
当プロトコルは、FRAX の価格をうまく安定させている保証金率を低下させています
有利子担保はプロトコルに受け入れられ、その価値が発生します
ミンティングと償還の手数料は収益を生み出しています
このようなシナリオでは、FXS 保有者が誰でも買戻し機能をコールしてシステム内の超過担 保価値の量を FXS に交換することができ、その後、FXS はプロトコルによってバーンされます。これにより超過分の価値が FXS の流通に効果的に再分配され、買戻し機能のボーナスレ ートがないため、保有者は価値を得るために買戻しに積極的に参加する必要がありません。 ガバナンストークンの配布に対するバーン(株式でいう自社株買い)を効果的にモデル化し ます。
-- はバーン用に入金される FXS の単位です -- は担保の米ドルでの価格です -- は FXS の米ドルでの価格です
例 B:150,000,000FRAX が 50%の保証金率で流通しています。USDT と USDC プール全体 の担保の合計金額は 76m USD です。FXS 買戻しに利用できる超過担保価値の$100 万の価値 があります。
誰でも買戻し機能をコールでき、FXS の最大 $1,000,000 をバーンして超過担保を受け取ること ができます。
$4.20/FXS の価格で$238,095.238FXS をバーンし、$.99/USDC の価格で USDC を受け取ると、 次のようになります。
Frax v2 は、「アルゴリズム的市場操作コントローラー」(AMO)のアイデアを世界に紹介 することで、フラクショナル・アルゴリズミックな安定性という考えを拡大しています。簡 単に言うと、AMO 制御は保証金率を下げて FRAX 価格を変更しない限り、任意の FRAX の金 融政策を制定する自律的な契約です。これは、AMO コントローラーがアルゴリズム的に公開 市場操作を実行できるということを意味します(それが名前の由来でもあります)が、単に FRAX をどこか分からないような場所からミントしてペッグを破壊することはできません。 これによって、FRAX のベースレイヤー安定性メカニズムが純粋で手つかずの状態に維持さ れ、当プロトコルを特別なものにし、他の小規模プロジェクトに影響を与えた中核となって います。また AMO コントローラーは、プロトコルが従来の中央銀行の無制限の紙幣印刷を 阻止する無支持の FRAX の量に上限があることを認識しつつ、経済的に規律を保ちます。
AMO コントローラーは、CR の再担保化が必要な FRAX のミンティングをロジックのいずれ かが要求する場合、プログラムで操作を一時停止します。ベースレイヤー・フラクショナ ル・アルゴリズミック・メカニズムは、常に以前のように稼働しています。FRAX の価格が ペッグを上回っている場合、CR は下がり、FRAX の供給は通常のように拡大し、AMO コント ローラーは稼働し続けます。CR がペグのスリップポイントまで下がると、AMOs がすべての 市場操作を一時停止し、FRAX が償還され、CR が上昇してペッグを回復させるため、システ ムは再担保化します。これにより、v1 メカニズム機能と同じ方法で、すべての AMO が市場 の力からのインプットで稼働できるようになります。
FRAX をアルゴリズムのステーブルコイン界のリーダーにした基本安定性メカニズムを変え ることなく、最大限の柔軟性と機会を生み出すことにより、AMO コントローラーは FRAX を 最も強力なステーブルコインのプロトコルの 1 つにすることを可能にしています。AMO コン トローラーはプロトコル操作を危険にさらすことなく、継続的なアップグレードと改善を可 能にするモジュラー設計スペースを開いています。これは、Frax が最も資本効率の高い分散 型デジタルマネーになるための次なるステップです。
今後 Frax v2 には、プロトコルを改善し、資本効率を高めてプライバシーを強化し、FXS 保 有者にさらに多くの価値をもたらす複数の AMO コントローラーが搭載されるようになりま す。誰もが AMO を提案、構築、作成でき、ガバナンスとともに展開することができます。 ですから、Frax のアルゴリズミック市場操作が DeFi プロトコルを内包するべきだ、とあな たが信じているなら、ぜひ当社にご連絡ください。ともに協力・開発を行いましょう!Frax そのものが恩恵を受けているのと同じくらい、多くのプロジェクトが、Frax の AMO に統合 されることから素晴らしい恩恵を受けています。たとえば、担保投資家 AMO は、yEarn、Aa ve、Compound に$30m 以上の無利益担保を展開しています。
FXSは、Fraxエコシステム全体の価値発生およびガバナンストークンです。すべてのユーティリティはFXSに集中しています。
Frax Shareトークン(FXS)は、プロトコル内の安定していないユーティリティトークンです。それは変動しやすく、ガバナンスとシステムのユーティリティすべてに対する権利を保持することを意図しています。ビットコインと同じ価値観で管理者不要マネー設計するため、ガバナンスを最小限に抑えたアプローチを採用している点に注意することが重要です。私たちはMakerDAOといった、DAO的な積極的管理は控えています。コミュニティが積極的に管理できるパラメータが少ないほど、意見の相違が少なくなります。FXSを介したガバナンスのためのパラメータには、担保プールの追加/調整、様々な手数料の調整(ミンティングや償還など)、保証金率の更新が含まれます。担保の積極的な管理や、人的に変更可能なパラメータの追加といった他の行動は、自発的に新しい実装に完全移行の必要があるハードフォーク以外には可能ではありません。
FXSトークンは、価値のデルタ変化が常にFRAXトークン自体から離れて安定しているシステムの良い面と悪い面の可能性を秘めています。FXSの供給は、最初はジェネシスブロックで100万トークンに設定されているものの、FRAXがより高いアルゴリズム比率でミントされるため、流通量がデフレになる可能性が高くなります。このプロトコルの設計は、FRAX需要が増加する限り、FXSの供給が大幅にデフレになるようなものです。
FXSトークンの時価総額は、FRAXトークンの永続的なシニョリッジ、ミンティングや償還手数料からのキャッシュフロー、および未使用の担保の利用による将来の予想正味価値の創出として計算する必要があります。さらに、FXSの時価総額が増加するにつれて、FRAXを安定させるシステムの能力も増加します。よって、デザインの優先順位は、FRAXを安定した通貨として維持しながら、FXSトークンに最大の価値をもたらすことです。シニョリッジシェアのホワイトペーパーで、ロバート・サムは「シェアトークンは中央銀行のバランスシートの資産側のようなものであり、任意の時点でのシェア時価総額は、コイン供給をどれだけ減らすことができるかの上限を固定する。」と述べています。同様にFraxプロトコルは、Fraxがハイブリッド(フラクショナル)シニョリッジ・シェアモデルであり、同氏の提案からインスピレーションを得ています。
2020年5月、FXS保有者はこのプロトコルによりFXSトークンをロックしてveFXSを生成し、特別ブースト、特別ガバナンス権、AMO利益を獲得できるようになりました。veFXS全ての機能方法に関する詳細は、veFXSスペックをご覧ください。
主にプロトコルに制御され、所有されている流動性を備えたステーブルスワップ・プール
Curve AMOはプロトコルに流動性を提供し、ペッグを引き締めながら、FRAXとUSDCの担保を機能させます。Fraxは、独自の FRAX3CRV メタプールを展開しています。つまりFraxのデプロイヤーアドレスは、独自のCurve プールに対する管理者権限を所有しています。これにより、Curve AMOコントローラーはFXS所有者やさまざまな将来の機能向けに管理費を設定・収集することができます。当プロトコルは、無利益状態のUSDC担保または新しいFRAXを自身のCurveプールに異動させてさらに流動性を創出し、取引収益を獲得しながらペッグを引き締めることができます。
担保解除 - アイドル状態の担保と、新しく作成されたFRAXをFRAX3CRVプールに配置します。
市場操作 - 取引手数料、CRV報酬を発生させ、定期的にプールを再調整します。FRAX3CRV LPトークンは、Yearn crvFRAXボールト、Stake DAO、Convex Financeに預け入れられ、追加の利回りが得られます。
再担保化 - 最初にプールから余剰FRAXを引き出し、次にUSDCを引き出してCRを増やします。
FXS1559 - CRで発生した1日あたりの取引手数料とLP値。(現在、開発中) 。
CurveのStableswap不変量は、準備金が極端に不均衡でないときにステーブルコインスワップ間の価格変動を抑えることができ、そのような場合は線形スワップカーブに近づきます。
Nコインに一般化された線形スワップカーブ極端な不均衡の場合、不変量はUniswap等生産量曲線に近づきます。
このような二つの曲線の組み合わせにより、係数に従い、プール内の残高の比率に応じていずれかの表現が可能になります。無次元パラメータXD^{n-1}XDn−1を係数として用いると、二つの曲線の組み合わせをNコインに一般化できます。
当プロトコルは、FRAXの価格がCRに下落した場合に出金できるUSDC残高を見つけ、AMOがアクセスできる基礎の担保量を計算します。FRAXは常にCRの価値で担保によって裏付けられているので、担保そのものの価値を下回ることはありません。例えば、FRAXは85%CRで$.85を下回りません。これはCurve AMOがアクセスできる担保量を計算する上で最も安全かつ保守的な方法となります。これによりCurve AMOはFRAXをミントし、FRAXがペッグを破壊した場合にアクセスできる担保量を正確に把握しながら、USDC担保に加えてFRAXをプール内に配置してペッグを引き締めることができます。
さらにAMOの全体的な戦略では、最小FRAX供給Yを最適化し、Yの全てをZ TVLとA増幅係数を備えたCurveプールに一度に販売しても、FRAXの価格にX%未満の影響を与えることができます。ここでXはCRのバンド感度です。これはCurve AMOはFRAX+USDCを自身のCurveプールに入れ、TVLを制御することができるということです。FRAX価格が1ドル未満で1セント以上下がると、CRが再担保されるため、FRAX価格が1%下がる前に、Curveプールに直接販売できるFRAXの価値があることを意味します。当プロトコルは、最低でもその量のアルゴリズミックFRAXを公開市場で流通させることができます。これは、その全部の量を一度にCurveプールのTVLに販売しても、CRを動かすのに十分な価格に影響を与えないためです。Curveのステーブルコインの最適化曲線を考慮すると、こうした金額は非常に大きく印象的です。例えば、330m TVL FRAX3Pool(バランスのとれた基礎となる3Poolを想定)は価格を1セント以上動かさずに、最低でも$392万の FRAXの売り注文をサポートできます。CRバンドが1%の場合、プロトコルは最低でも公開市場で少なくとも39.2mのアルゴリズミックFRAXを持つ必要があります。
上記の戦略は非常に強力な市場操作で、ペッグを破壊する危険なしに流通できるアルゴリズミックFRAXフロアを数学的に作成します。
さらにCurveは、流動性プロバイダーがプールを選択するための報酬としてCRVトークンを配分します(ゲージ報酬と呼ばれます)。FraxプロトコルはFRAX3CRVプール最大の流動性プロバイダーとなる可能性が高いため、FRAX3CRV LPトークンをすべてCurveゲージに配分し、大幅なリターンを得ることができます。Curve AMO内に保持されているCRVトークンは、FXS保有者によって制御される今後のCurve DAOガバナンスで投票するために使用が可能です。これは本質的に、プロトコルが独自のCurveプールに流動性を採用するほど、獲得したCRV報酬を介して所有・制御するCurveプロトコルの数が多くなることを意味します。Curve AMOの長期的な効果は、FraxがCurve自体の大きなガバナンス参加者になる可能性がある、ということです。
FRAX を Tornado 匿名セットに直接ミントする
FRAX は完全に許可不要な分散型マネーを目指しているため、次に当てるべき自然な焦点は、 伝統的な現金に類似した完全プライバシーでなければなりません。私達はプライバシー機能 を拡張するべく、FRAX をイーサリアム最高の zk プライバシー技術 Tornado.cash 追加の最 新アセットにすることを提案しました。プライバシー強化は価値を生み出すため、FRAX の 拡張イベントをプライバシー強化手段として使用する FRAX-Tornado 匿名セットに直接 FRA X をミントできる AMO コントローラーを提案しました。これはプロトコルのプラス結果の集 約です。アービトラージャーとユーザーは、FRAX を Tornado.cash の匿名性セットに直接ミ ントして、ジェネシスブロックからの新 FRAX をミックスすることができます。この戦略の ガスと最適化コストは L2 ソリューション活用のために調査されています。この AMO の最終 目標は、ガス/L2 最適化ソリューションが完全に実施されたときに、入ってくる FRAX 供給全 体を匿名化することです。
DeFiプラットフォームにFRAXを融資することでAPYを獲得
このコントローラーは、CompoundやCREAMなどのマネーマーケットにFRAXをミントし、誰でも利息を支払ってFRAXを借りられるようにします。マネーマーケットにミントされたFRAXは、借り手によって過剰に担保されなければ流通に入らないため、このAMOは直接CRを下げません。このコントローラーにより、プロトコルが直接FRAXを融資し、既存のマネーマーケットを通じて借り手から利息を得ることができます。実質的に、このAMOは単一コントラクトにおけるMakerDAOのプロトコル全体です。融資からのキャッシュフローは、FXSを買い戻してバーンするために使用できます(MakerDAOがStability FeeからMKRをバーンする方法と同様)。基本的にAMOの融資は、マネーマーケットによって設定された金利を支払うことにより、FRAXを流通させるための新しい手段を作成します。
1) 担保解除 - FRAXを金融市場にミントします。借りたFRAXはすべて過剰担保されているため、CRはミントされたFRAXの量だけ直接低下することはありません。
2) 市場操作 - 借り手からの利息収入が発生します。
3) 再担保化 - 金融市場からミントされたFRAXを引き出します。
4) FXS1559 - CRを介して発生した毎日の利息の支払い。(現在、開発中)
AMOは、より多くのFRAXをミントする(より低いレート)か、FRAXを削除してバーンする(レートを上げる)ことで、FRAXを借りる際の金利を増減できます。これは貸し手全員にFRAXを借りるコストを変えるため、強力な経済的手段です。AMOは特定のレートをターゲットにするためにFRAXをミントおよび削除できるため、これはすべての市場に浸透します。これはまた、プロトコルがターゲットにしたい方向に応じて、FRAXを短絡するコストを効果的に多かれ少なかれ高くします。
AMOは、より多くのFRAXをミントする(より低いレート)か、FRAXを削除してバーンする(レートを上げる)ことで、FRAXを借りる際の金利を増減できます。これは貸し手全員にFRAXを借りるコストを変えるため、強力な経済的手段です。AMOは特定のレートをターゲットにするためにFRAXをミントおよび削除できるため、これはすべての市場に浸透します。これはまた、プロトコルがターゲットにしたい方向に応じて、FRAXを短絡するコストを効果的にその程度に関わらず高くします。
様々な金庫にミンティングする FRAX から担保を投資する
この契約は、技術的に名前でコンセプトを導入する前の AMO コントローラーの最初のもの でした。コミュニティの多くの人にはすでにおなじみですが、担保投資家 AMO は、無利益 状態の USDC 担保を優良 DeFi プロトコルにリバランスし、FXS 保有者のキャッシュフローを 達成します(公開市場で利息収入を使用し、FXS を購入・バーンします)。この AMO はすで に、わずか数週間で数十万ドルの収益を生み出しています(そのすべてが FXS 保有者に向け たものです)。
FRAX ペッグを安定させるのに役立つ
このコントローラーは、ある程度の担保を取り、それを逆/ショートポジションで完全にヘッ ジして、ネット・ゼロのボラティリティの基本取引を作成し、担保価格の大幅な下落を最小 限に抑えます。この AMO で、FRAX がより多様で変動しやすい担保に裏付けられるようにな ります。例えば、Synthetix のインバース資産を資産自体とともに使用し、完全にヘッジさ れた担保単位を形成することを検討しています(例:ETH-iETH)。
中央集権型資産での依存を低減する
Frax分散比率(DR)は、これらの資産に対して裏付けられた/償還可能なステーブルコインの総供給量に対する分散型担保価値の比率です。過度にオフチェーンリスクのある担保(例えば法定硬貨、証券、金/石油などの保管資産)は、分散型0%としてカウントされます。DRは、システム契約内にあるものだけでなく、プロトコルが主張している担保の基礎となる構成要素を介します。DRは、すべての資産の基本値を見つけるための再帰関数です。
例えば、FRAX3CRV LPは50%FRAXであるため、自身のコインで自分を裏付けることはできず、削除します。あと半分は3CRVで、33%USDC、33%USDT、33%DAIです。DAI自身は60%が法定硬貨です。よってFRAX3CRVLPの各$ 1は、分散ソースからの約$ .066($ 1 x 0.5 * 0.33 * 0.4)の値のみです。
対照的に、イーサリアム、CVX、CRVなどの報酬トークンは、100%分散型としてカウントされます。借り手が暗号通貨SOHM、RGTなどでローンを過剰担保しているため、貸付AMOを通じて作成されたFRAXも分散型としてカウントされます。これは、DAIの保管庫が高いDRを与えるのと同じ理由です。
DRは、ステーブルコインの過度のオフチェーンリスクを計算するために使用できる一般化されたアルゴリズムです。LUSDのような他のステーブルコインでは計算ははるかに簡単で、それらのDRは100%です。FEIはDR約90%です。
2021年11月2日時点では、FRAXは約40%となっています。こちらで日々の状況が確認できます。https://app.frax.finance/
ロックされたFXSがさまざまなメリットをもたらします
veFXSは、CurveのveCRVメカニズムに基づく権利確定および利回りシステムです。ユーザーはveFXSの4倍の量で、最大4年間FXSをロックできます(例えば、4年間ロックされた100 FXSは400veFXSをリターン)。 veFXSは譲渡可能なトークンではなく、流動性のある市場で取引することもありません。これは、プロトコル内でウォレットのロックされたFXSトークンの権利確定期間を示すアカウントベースのポイントシステムと類似しています。
トークンがロックの有効期限に近くなると、veFXSのバランスは直線的に減少し、残りのロック時間がゼロの場合、1FXSあたり1veFXSに近づきます。これにより、長期的なステーキングと活発なコミュニティが促進されます。Sushiswapは、最近発表されたoSushi トークン oSushiトークンを使用して同様の実装を提案しました。減少を示すサンプルグラフ(CurveのveCRV)は、このアドレスにあります。
スマートコントラクトおよびDAOはveFXSにステークするため、ガバナンスによるホワイトリスト化を必要とします。veFXSステークロック機能を直接呼び出せるのは、外部所有のアカウントと通常のユーザーウォレットのみです。veFXS機能をプロトコルに組み込むには、ホワイトリストの提案を送信して、gov.frax.financegov.frax.financeのFRAXコミュニティでガバナンスプロセスを開始します。
各veFXSは、ガバナンス提案に1票を投じます。1つのFXSを最大4年間ステーキングすると、4つのveFXSが生成されます。このveFXSバランス自体は、4年後にゆっくりと1 veFXSに減衰します。その時点で、ユーザーはveFXSをFXSに戻すことが可能です。それまで、ユーザーはFXSをロックするか、ロックの終了日を延長する、またはその両方を行うことで、veFXSの残高を増やすこともできます。veFXSは譲渡できず、各アカウントは単一のロック期間しか持つことができない点にご注意ください。つまり、単一のアドレスでは特定のFXSトークンを2年間ロックできず、次に別のFXSトークンのセットを3年間ロックできないということです。アカウントごとのすべてのFXSに均一なロック時間があります。
veFXSを保有すると、特定のファーミング報酬を収集する際のユーザーのウェイトが増えます。プロトコルを介して直接配布された全てのファーミング報酬鵜は、veFXSブーストの対象となります。他のプロトコル(Sushi Onsenなど)によって促進される外部ファーミングは、Fraxプロトコル自体から独立しているため、通常、veFXSブーストには使用できません。ユーザーのveFXSブーストは、報酬の全体的な排出を増やしません。ブーストは、veFXSバランスに比例して各ファーマーの収益に追加される追加のブーストです。veFXSブーストは、パートナーシップ契約とガバナンス投票に基づくコミュニティとチームの裁量により、LPペアごとに異なる場合があります。
ファーミングブーストは、LPの1FRAXあたりのveFXSの比率で示されます。例えば、1FRAXあたり10veFXSの2倍のブースト比を持つFRAX-IQペアは、50,000veFXSを持つユーザーが$ 10,000のLPポジションに対して2倍ブーストを取得することを意味します
FRAX要件ごとの現在のveFXSは、4veFXSから1FRAXです。
veFXSの実装後、保有者は定期的に報酬を集められる場合があります。排出率は、利回りの取得方法とFXSの市場価格の実装により異なります。
現在、veFXSの保有に対するFXSの報酬は、保証金率を上回るプロトコルのAMO利益から得られます。利益の50%はFXSの買戻しとバーンに使われ、残りの50%はveFXS保有者への分配のために利回り分配契約に送られます。
veFXSシステムはモジュール式で多目的です。今後はAMOのウェイトに投票し、新たな場所/機能で追加の利回りを獲得し、ある種のガバナンストークンの債券レートとして扱うよう拡張することができます。
これは、Frax全体に次のようなメリットをもたらします。
veFXSを介し、FXSの長期保有者に議決権を割り当てる
FXSをステークするインセンティブをファーマーに与える
FXSの債券のようなユーティリティを作成し、ステークされたFXSのベンチマークAPRレートを作成する
https://fraxfinancecommunity.medium.com/guide-how-to-stake-your-fxs-and-earn-vefxs-yield-dc684ffdd1ed
FRAXを使用したUniv3の安定したペアへのアイドル状態の担保の展開
Lpが特定の価格範囲間で流動性を展開できるようにする Uniswapv3のAMMアルゴリズムの重要な革新により、ステーブルコインとステーブルコインのペア(FRAX-USDCなど)がタイトなペグ内で非常に深い流動性を獲得できるようになります。Uniswap v2と比較すると、Uniswap v3のレンジ注文は無限の価格範囲に広がるのではなく、流動性を集中させます。
Uniswap v3 流動性AMOは、FRAXに対して他のステーブルコインに流動性を提供することにより、FRAXと担保を機能させます。AMOはUniv3で任意の位置に入ることができ、それに対してFRAXをミントできるため、他のステーブルコインへの拡張と、後でUniv3の揮発性担保への拡張が可能になります。さらに、関数collectFees() を定期的に呼び出し、AMO利益を超過担保の市場操作に割り当てることができます。
1) 担保解除 - アイドル状態の担保と新しく作成されたFRAXをUniv3ペアに預け入れます。
2) 市場操作 - Uni v3の取引手数料と、担保タイプ間のスワップが発生します。
3) 再担保化 - Uni v3ペアから撤退し、FRAXをバーンし、USDCを返してCRを増やします。
4) FXS1559 - CRを介して発生する毎日の取引手数料。
すべての価格が、あるエンティティと別のエンティティの間の比率として存在します。従来は分母の共有アカウント単位(USDなど)として通貨を選択して、日用品やサービスの価格を比較していました。Uniswapにおいて、価格はプール内のyの準備金に対するxの準備金の量の比率によって定義されます。
Uniswap v3のレンジオーダーメカニズムは、特定の価格ポイントまたは ティックで準備金を「仮想化」することで、既存のx ∗ y = kの一定商品のマーケットメイク不変量(CPMM)に適合します。流動性ポジションがどのティックで制限されるかを指定することにより、特定の資産の範囲全体(0、∞)に流動性を分散させることなく、一定の積の不変量に従う範囲オーダーが作成されます。
Uniswap v3の価格は、値1.0001 1.0001からティック値iで定義されます。ティックの価格の境界は、代数群G = {gi∣i∈Z、g = 1.0001}で表すことができます。このメカニズムにより、整数を価格境界に簡単に変換でき、各ティック価格境界を価格の1つのベーシスポイント (0.01%) として別のものと区別できるという利便性があります。
仮想準備金は、各ポジションの流動性と ティックバウンドを追跡することで追跡されます。ティックの境界を越えると、そのティックに利用可能な流動性Lは、それぞれの価格範囲に出入りするポジションを反映して変化する可能性があります。ティック境界内では、スワップは仮想準備金に応じて価格sqrt(P)を変更します。つまり、一定の積(x ∗ y = k)の不変量のように機能します。仮想準備金x とy は、流動性と価格から計算できます。
実際の実装では平方根計算がティック内スワップを計算するのを防ぎ、四捨五入の誤差を防ぐのに役立つため、価格の平方根を使用することに注意してください。
流動性はx ∗ y = k CPMMの仮想kと考えることができ、ΔYは資産Yの量に対応し、ΔPはティック内の価格スリッページを表します。
Lはティック内スワップに対して固定されているため、ΔXとΔYは流動性と価格の平方根から計算できます。ティックを越える場合、スワップはP、境界までスリップし、次のティックで利用可能な流動性を再調整する必要があります。
システム全体にわたるFXSの配布
DeFiプロトコルは、流動性プログラムを利用して成長を促し、プロトコルトークンをコミュニティメンバーに配布しています。その目的のため、全てのFXSトークンの60%は何年にも渡り、さまざまなイールドファーミングと流動性インセンティブを通じて配布されます。
60%-流動性プログラム/ファーミング/コミュニティ–40ヶ月、最初の12ヶ月でリリースされた半分以上まで
FIP-16 veFXSゲージ以降、トークンの配布はFXSゲージに対して1日あたり25,000FXSに変更されました。元のFRAX-FXSUniswap v2プールでは、依然として1日あたり16,438.37FXSが発生します。
FXS配布の元の設計仕様によれば、FXSの供給は毎年12月20日に12か月ごとに半減します。つまり、2021年12月20日に、ゲージ排出量が50%減少して1日あたり12,500 FXSになり、FRAX-FXS Uniswapv2が1日あたり8,219.18FXSに減少するということです。こうした変更は、FXS供給の通常の排出スケジュールであるため、ロックされたLPのロックが解除されることはありません。
DeFiは進化している状況であるため、これらの排出量は、FIPが通過した場合にLPロックとブーストウェイトをやり直せる完全なFrax Improvement Proposal(FIP)ガバナンス投票によって変更できます。完全投票には2週間の議論が必要で、その後公式のガバナンスプロセスに従ってトークン所有者の投票が行われます。
コミュニティガバナンスは、排出スケジュールに合わせてどのプール、プログラム、イニシアチブを支援するか決定できますが、最大1億FXSの供給量を超えて増やすことはできません。したがって、最大6千万のFXSが、ガバナンスによって投票されたスペースに表示される流動性プログラムや、その他のDeFiイニシアチブのためにコミュニティに配布されます。ガバナンスによって残りの割り当てに新しいプログラムを追加できますが、1億FXSのハードキャップが配布されているため、6千万FXSを超えて割り当てることはできません。これは、FXSの量にハードキャップを設定するほか、FXS配布に必要な年数にハード期間を設定することです。この排出率は、長期的なコミュニティの持続可能性に必要とされる全てのFXSを早期に配布するためではなく、早期採用者に対する大量の報酬の必要性のバランスをとるために選択されました。FXS排出量は、他の何よりもBitcoinマイニング後に検討かつモデル化され、プロトコルの普遍性が実現するまで複数年単位で延長され、持続可能である必要があります。
5%–プロジェクト財務/助成金/パートナーシップ/セキュリティ-バグバウンティ–チームとコミュニティの裁量によるもの
Project Treasury は、完全にコミュニティ・チームが管理するFXSのプールです。これはローンチ時にAMMに流動性を提供しつつ、Fraxテクノロジーの開発、コードのオープンソースの維持、スマートコントラクトの今後の監査、責任ある開示によるバグバウンティ、可能なクロスチェーン実装、新しいプロトコルレベルの機能と更新の作成、イーサリアムコミュニティ用Gitcoin助成金、Frax Improvement Proposals(FIP)、取引所およびDeFiプロジェクトとのパートナーシップに助成金を与えるよう使用する必要があります。この資金の使用は、チームとコミュニティの裁量に依存しています。
20%–チーム/創設者/初期プロジェクトメンバー-12ヶ月、6ヶ月の崖
チームトークンは、創設者とFraxの初期貢献者のために保持されます。Fraxプロトコルは2018年後半に考案され、2019年初頭に始動しました。Fraxコンセプトは、構想より2年以上が経過しています。メインネットはまだ立ち上げられたばかりですが、Fraxに取り組んできた創設者や初期メンバーの貢献はプロトコルのリリースにとって不可欠なものでした。チームはさらに大きなコミュニティとともに、その生涯に渡ってFraxに取り組み続けていきます。
3% - 戦略アドバイザー/初期の外部貢献者-36ヶ月
Fraxプロトコルの採用促進のため、法律、技術、ビジネスの取り組みで行われる戦略的作業に割り当てられるアドバイザリー・トークンです。トークンは3年間に渡り、均等に既得権があります。
12% - 認定個人投資家 - 2%-ローンチ時にロック解除、5%は最初の6ヶ月に既得権、5%は6か月の崖とともに1年間で既得権が確定
2020年8月にFrax最初のラウンドが行われ、わずかな割り当てで2時間以内に完売しました。この割り当てには少量のトークンがあり、ローンチ時に最大2%のロックが解除されます。ラウンドの残り部分は、私的プレースメントで個別に行われました。残りの10%は1年で均等に既得権が確定し、その半分には6ヶ月の崖があります。
多くのネットワークで代替可能なマルチチェーンFRAX + FXS
Fraxプロトコルは、すべての展開で一貫したグローバル状態を持つマルチチェーンプロトコルです。FRAX + FXSトークンは、すべてのネットワークにわたる単一の配布です。チェーンごとに独立したFraxの実装はありません。そのため、プロトコルにはブリッジングシステムがあり、独自の斬新な方法でタイトなペグと代替可能性を維持できます。
プロトコルは、個々のブリッジされたFRAX / FXSをそのブリッジシステムの一意の責任として扱い、他のチェーンから移動されたFRAX / FXSにそのブリッジの識別子を付けます。例えば、AnySwapブリッジFRAXはanyFRAXと呼ばれ、ワームホールブリッジでブリッジされたFRAXはwormFRAXと呼ばれます。
各チェーンには、単に「FRAX」および「FXS」(プレフィックスなし)と呼ばれる1つの正規FRAXと正規FXSコントラクトがあります。これらのトークンは、AMOが拡張/縮小するものであり、ユーザー自身が管理者不要な方法でミント/償還することができます。
カノニカル(ネイティブ)FRAX/FXS:プロトコルとAMOによってネイティブに発行/ミント/償還された純粋なプロトコル責任です。カノニカルFRAXには、その特定のネットワークのデフォルトの色と、そのネットワークのロゴが中央にあります。ネイティブFXSの右下には、チェーンのネイティブカラーとロゴがあります。よって、カノニカル/ネイティブのFRAX/FXSは、常にコインのどこかにネットワークロゴを表示します。
ブリッジ済みのFRAX/FXS:サポートされているブリッジプロトコルを使用し、別のネットワークから現在のチェーンに持ち込まれるトークン。ブリッジ済みトークンの命名規則は、現在のネットワークにトークンを移動するために使われるブリッジのプレフィックス指定を維持します。例:AnySwapがETHからAVAXにブリッジしたFRAXは、AVAXではanyFRAXとして知られていますが、ETHでは単に正規のFRAXです。ブリッジプロトコルの色とロゴはFRAX / FXSトークンに目立つように表示され、現在のネットワーク内でどのブリッジから発信されたかを明確に区別します。
各カノニカルFRAX / FXS ERC20トークンコントラクトには、トークンに組み込まれた1対1のステーブルスワップAMMがあり、サポートされているブリッジFRAX / FXSとネットワークのカノニカルFRAX / FXSとの間でスワップできます。これにより、FRAXペグの厳密なアービトラージ取引が可能になり、すべてのチェーンにわたるFXSの単一の分散も維持されます。例えば、FantomのカノニカルFRAXが0.999ドルだと想定しましょう。アービトラージは、ERC20トークンコントラクト内のステーブルスワップ・プール内のあらゆるFRAXと1対1で交換し、FRAXが利益を上げるためのペグにあるETHメインネット(または他のチェーン)にブリッジしてFRAXを使用できることを知りながら、可能な限り多くのカノニカルFRAXを0.990ドルで購入できます。
したがって、あるチェーンでカノニカルFRAX / FXSを購入することは、別のチェーンでFRAX / FXSを購入することと同じになります。サポートされているブリッジのいずれかを使用してFRAX / FXSをブリッジする場合(詳細は近日追加予定)、そのチェーン上のネイティブFRAX / FXSのブリッジトークンをファーム/ LP /ホールドなどに交換できます。さらに、正規のFRAX / FXSが プロトコルは、任意のチェーンでAMOを使用して、カノニカルトークンをチェーン間で移動するのに十分なスワップ流動性がトークンコントラクトで利用可能であることを確認し、ペグが常にグローバルでアービトラージ取引されるようにします。
スワップは、https://app.frax.finance/crosschain でいつでも実行可能です。あるいは、任意のチェーンでネイティブトークンのスマートコントラクトと直接やりとりをすることもできます。スワップメカニズムは、すべてのチェーン(Ethereum L1を除く)のネイティブERC20 FRAX / FXSトークンに組み込まれています。
FXS排出量とFRAX拡張を制御するゲージ加重システム
Curve Financeは、CRVトークン排出量のゲージシステムを導入しました。ユーザーはveCRVをロックし、さまざまなカーブ流動性プールの「ウェイト」に投票します。FRAXは、さまざまなプロトコルのFRAXペアに同様のシステムを導入しています。
FRAXゲージシステムにより、FXS保有者は最大4年間ステークしてveFXSを生成し、将来のFXS排出量がどこに向けられるかに投票できます。ユーザーは、veFXSバランスを使用してFRAXゲージの重みに投票できます。投票権は複数のゲージまたは単一ゲージに分散させることができます。これにより、プロトコルの最も長期的なユーザーであるveFXS保有者は、今後のFXS排出率を完全に制御できるようになります。さらに、LPがペアに投票し続けるためのveFXSを持たないゲージシステムは、報酬の大部分が完売するようなFRAXペアの影響を低減します。このシステムはプールのゲージウェイトを増やそうとveFXSの報酬を継続的にステークしているLPプロバイダーを強力に支持するものであり、基本的にFRAXゲージはveFXS保有者のインセンティブを調整し、最も長期志向のFXS保有者が、コミュニティのFXS割り当て全体が配布されるまでFXS排出量の行先を制御できるようにします。ゲージウェイトは、毎週水曜日の午後5時PSTに更新されます。これは、各ペアのFXS排出率が1週間一定であり、その後、毎週水曜日に新しいレートに更新されることを意味します。ユーザーは全員、10日ごとにウェイトの割り当てを変更できます。
すべてのFXSが配布された後、ゲージシステムはLPの報酬としてFRAXステーブルコイン拡張の制御に移行します。FXSからFRAX報酬へのこの切り替えは、FXS排出量が完了に近づき、ステーブルコインが最初に信頼、自信、リンディー効果を構築できるようになるまで、数年間は発生しません。さらにveFXSスタッカーは、ゲージプログラムが一時的なものではなく、FXSの特典が終了しても廃止されないことを知っているため、最大4年間のステークに自信を持つことができます。ゲージウェイトは、FRAXステーブルコインを報酬として永続的に配布するように単に移行します。
ゲージウェイト契約でLPトークンをステークするユーザーは、所有しているveFXSの量に基づき、APRがさらに向上します。さらに、特定の期間にステーキング契約内でLPトークンをロックするユーザーはさらに追加のブーストを獲得できるため、最大のAPRに両方のブーストを積み重ねることができます。ゲージウェイトは毎週変更されるため、ゲージでロックされたLPは、ゲージのウェイトが変更されてもLPのロックは解除されません。ブーストの計算方法についてはveFXS スペックページ をご覧ください。
FRAXゲージを使用すると、veFXSのスタッカーは、FRAXを統合する任意のプールへのFXS排出率を直接制御できます。FRAXステーブルコインを使用し、ゲージガバナンスの投票をパスする以外に、どのプロトコルまたはペアがゲージウェイトを持てるかについての制限はありません。Uniswap V3ステーブルコインレンジのゲージがデビューゲージ(およびCurveのFRAX3CRVプール)になりますが、今後は任意のFRAXプール(クロスチェーンプールを含む)をゲージとして追加できます。veFXSゲージシステムはCurveと比較して完全に不可知論的です。これは、FRAXゲージではステーブルコインがプール内にある必要があるのに対し、CurveではすべてのゲージがCurveプールである必要があるためです。基本的に、veFXSゲージはDeFiのマネーレイヤーゲージの重みであり、カーブゲージのウェイトはDEXレイヤーのウェイトです。veFXSスタッカーは、FRAXを統合する任意のプロトコルへの排出制御が可能なため、多くのプロトコルとコミュニティが、アルゴリズムによるステーブルコインプロトコルの今後のキャッシュフローを制御するために競合する可能性があります。
スマートコントラクト(EOA以外のウォレット)がveFXSをステークする場合は、ガバナンスの投票によってホワイトリスト化する必要がある点に注意することが重要です。AMOの収益やファーミングブーストのようにveFXSを保有するメリットすべてに関しては、 veFXS 完全スペックをご覧ください。
ゲージプラットフォームは動的流動性インセンティブのシステムを通じ、Fraxプロトコルからすべての「法定硬貨」依存関係を取り除く最初のフェーズです。このシステムでは潜在的なFRAXペアに報酬を与え、必要な流動性の正確なバランスをとることができます。さらに、ゲージは任意のプロトコル(および将来的には任意のクロスチェーン流動性プール)に展開でき、Fraxプロトコルはゲージプールの基礎となる担保にクレームがないため、FRAXシステム契約をブラックリストに登録したり、FRAX契約との相互作用を防止したりしてもペグの安定性には影響しません。このシステムは可能な限り検閲に強いデジタル資産の安定化を奨励する能力を維持しつつ、分散されています。中央のアクター(法定硬貨発行者や州のアクターなど)が、疑似匿名ユーザーが報酬プールに流動性を追加するのを防げないほど困難な場合、十分な分散化に到達するには、複数のプロトコル(およびチェーン/ L2)のさまざまなゲージが必要となります。
アービトラージが FRAX の価格安定を維持する方法
FRAX は常にミンティングが可能で$1 の価値で償還することができるため、アービトラージが 公開市場の FRAX の需供バランスをとることが可能になります。FRAX の市場価格が$1 の価格 目標を上回っている場合、FRAX ごとに$1 の価値をシステムに配置し、ミンティングされた FRAX を公開市場において$1 以上で販売することにより、FRAX トークンをミンティングする アービトラージの機会があります。新しい FRAX をミンティングするには、常に$1 相当の価 値をシステムに配置する必要があります。その違いは、担保と FXS の比率が$1 の価値を構成 している点です。FRAX が 100%担保フェーズにあるとき、FRAX のミンティングのためにシス テムに配置される価値の 100%は担保です。プロトコルがフラクショナルフェーズに移行する につれ、ミンティング中にシステムに入る値の一部が FXS になります(これは流通からバー ンされます)。例えば、98%の保証金率では、ミンティングされた全ての FRAX には担保の$.98 と FXS の$.02 のバーンが必要になります。97%の保証金率では、ミンティングされた全ての FRAX には担保の$.97 と FXS の$.03 のバーンが必要になる、などです。
FRAX の市場価格が$1 の価格帯を下回っている場合、公開市場で安く購入してシステムから$1 の価値で FRAX を償還することにより、FRAX トークンを引き換えるアービトラージの機会が あります。ユーザーが FRAX を償還可能にするには、常に$1 相当の価値をシステムに配置す る必要があります。その違いは、担保と FXS のどの割合が償還者に返還されるかという点で す。FRAX が 100%担保フェーズにある場合、FRAX の償還から返還される価値の 100%が担保 となります。プロトコルがフラクショナル段階に移行するにつれ、償還中にシステムを離れ る価値の一部が FXS になります(これはミンティングされ、償還中のユーザーに供給されま す)。例えば、98%の保証金率では、全ての FRAX を$ .98 の担保と$ .02 のミント済み FXS に 償還することが可能です。97%の保証金率では、全ての FRAX を$ .97 の担保と$ .3 のミント 済み FXS に償還することが可能です。
FRAX の償還プロセスはシームレスで分かりやすく経済的にも健全です。また、100%フェー ズでは非常に簡単なものとなります。フラクショナル・アルゴリズムフェーズでは、FRAX が ミンティングされ、FXS がバーンされます。FRAX が償還されると、FXS がミンティングされ ます。FRAX の需要がある限り、担保と FXS 用にそれを償還することは、単にもう一端に流通 する同様の量の FRAX のミンティングを開始する(同様の量の FXS をバーンする)ことになり ます。よって、FXS トークンの価値は FRAX の需要によって決まります。FXS の時価総額に計 上される価値は、FRAX の時価総額の非担保価値の合計です。これは、次のように表示される 曲線の下のすべての過去・将来の影付き領域の合計です。
需給曲線は、FRAX のミンティングと償還が、価格安定をどう維持するかを示しています(q は数量、p は価格)。CD0では、FRAX の価格が p0=$1 at q0です。FRAX の需要が増えれば、曲 線は CD1と新しい価格の p1にシフトし、同量の q0になります。価格を$1 に回復させるには、 q1に達して p0価格が回復するまで、新しい FRAX をミンティングする必要があります。時価 総額は価格×数量で計算されるため、q0での FRAX の時価総額は青い四角です。 q1での FRAX の時価総額は、青い正方形と緑の正方形の面積の合計です。この例では、需要の増加が単に 価格 p1に反映されるため、数量が増加しなかった場合、FRAX の新しい時価総額は同じであっ た、ということにご注意ください。需要の増加を考えると、時価総額は価格の上昇、または (安定価格での)数量の増加のいずれかによって増加します。これは赤い正方形と緑の正方 形が同じ面で、時価総額に同じ価値を付加したため、明らかです。注:緑の正方形の斜線部 分は、FRAX の新しい数量が 66%の仮定保証金率で生成された場合にバーンされる、FXS シェ アの総価値を示しています。FXS 時価総額は本質的に FRAX の需要と紐づいているため、これ は視覚化することが重要です。
最後に、Frax は不可知論的なプロトコルであり、市場が長期的にどのような保証金率に落ち 着くかについて仮定するものではないことを理解する事が重要です。ユーザーが完全にアル ゴリズム的な 0%の担保を持つステーブルコインに単に自信が持てない、という状況も発生 し得ます。当プロトコルは、その比率が何であるかという仮定をしておらず、代わりに、市 場が FRAX を$1 で価格設定するために要求する比率を維持しています。例えば、プロトコル が 60%の保証金率にしか達しておらず、FRAX 供給の 40%のみがアルゴリズム的に安定し、 その半分以上が担保で支えられている場合があります。当プロトコルは、より多くの FRAX に 対する需要と FRAX 価格の変化の結果としてのみ、保証金率を調整します。FRAX の価格が$1 を下回ると、プロトコルは自信が回復し、価格が回復するまで比率を再担保化し、増加させ ます。FRAX の需要が再び増加しない限り、比率の担保を取り消すことはありません。FRAX が 完全にアルゴリズム化されたものの、市場の状況に応じて実質的な保証金率に再担保される 可能性さえあります。私たちは、この決定論的で反射的なプロトコルが、支持のないステー ブルコインに対する市場の信頼を測る上で最もエレガントな方法であると信じています。こ れまでのアルゴリズム的なステーブルコインの試みでは、初日にシステム内に担保がありま せんでした(そして担保を一度も使用しませんでした)。このような以前の試みでは、初日の アルゴリズム的ステーブルコインにおける市場の信頼の欠如に対処しませんでした。Frax が ペッグされている USD でさえ、世界的に注目されるまでは法定通貨ではなかった点に注意す る必要があります。
当プロトコルは、FRAX の拡大・縮小時に保証金率を調整します。拡大時には、当プロトコル がシステムの担保を取り消す(比率を下げる)ため、FRAX をミントするために担保を減ら し、FXS を増やす必要があります。これにより、全ての FRAX を裏付ける担保量が低下しま す。縮小時には、当プロトコルが再担保し(比率を上げ)ます。これにより、FRAX 供給の割 合としてシステム内の保証金率が増加し、その裏付けが増加するにつれ、FRAX への市場の信 頼が高まります。
ジェネシスブロックでは、当プロトコルが一時間に一度、.25%のステップで保証金率を調整 します。FRAX が$1 またはそれを上回ると、関数は保証金率を一時間に一ステップずつ下げ、 FRAX の価格が$1 を下回ると、関数は保証金率を一時間に一ステップずつ上げます。これは、 FRAX 価格がある時間枠を通じ、その時間の大半において$1 以上である場合、保証金率の正味 の動きが減少していることを意味します。FRAX 価格が時間の大半において$1 を下回る場合、 保証金率は平均して 100%に向かって増加します。
今後のプロトコルアップデートでは、担保の価格フィードを廃止し、ミンティングのプロセ スをオークションベースのシステムに移動して価格データへの依存を制限し、プロトコルを さらに分散させることができます。このようなアップデートでは、FRAX や FXS を含むあらゆ る資産に、価格データなしでプロトコルが実行されます。ミンティングと償還は、入札者が FRAX をミント/償還する意思のある担保と FXS の最高/最低比率を投稿する公開入札を通じて 行われます。この入札の取り決めは、システム自体の内部からの担保価格の発見につなが り、オラクルを介した価格情報を必要としません。入札の代わりに可能性がある他の設計 は、PID 制御を使用して Uniswap 取引ペアがプール資産にインセンティブを与え、公開市場 の目標価格に収束する一定の比率を維持するのと同様、FRAX のアービトラージと償還の機会 を提供することです。
2021 年 2 月時点でシステムは PID 制御を使用し、次のように定義された成長率の変化に応じ て保証金率を制御します。
は成長率です
は、分散 AMM(Uniswap、Sushiswap など)上のペアに流動性として提供される FXS の供給 です。)
から は、Amm 上の FXS ペアです
は FXS の価格です
は FRAX の総供給量です
根本的に、成長率は FRAX の全体的な供給に対する FXS の流動性の量を測定します。その理由 は、成長率が高いほど、FXS 供給の全体的な変化率が少ない状態で償還できる FRAX が多くな るということです。償還者が償還済み FRAX からミントされた FXS を売却する場合、成長率が 高いほど FXS の価格スリッページが少なくなり、望ましくない負帰還ループの可能性が低く なります。
保証金率は成長率の変化によって変化するため、全体の CR が低いことは、差し引きマイナス よりも差し引きプラスの成長率変化の先行期間が多いことを意味します。これは、持続的な プラスの FXS 価格上昇の期間、新たにミントされた FXS からの FXS 価格に影響を与えない FRAX の償還、または AMM に入る FXS 流動性の増加によって引き起こされる可能性がありま す。
成長率のモチベーションは、FRAX と FXS の時価総額のシグナルを取り込み、保証金率の変化 が現状によってサポートされるようにすることです。例えば、500 万ドルの FXS 流動性と 5000 万の未払いがある FRAX の状況は、同じ FXS 流動性で 5 億の未払いがある FRAX の状況よ りも脆弱性が遥かに低くなります。
以前のモデルのプロトコルのブートストラップフェーズでは、保証金率を変更するには FRAX 価格だけを見るだけで十分でしたが、最近の成長とシステムの現在のサイズは、より正確な フィードバックを可能にするため、成長比率を考慮するモデルへの変更にメリットがありま す。新システムは依然として価格帯を使用していますが、FRAX の価格が対象範囲外の場合の み、保証金率を上下に調整します。
Frax プロトコルを視覚化するための最終的な考えと機能的な方法
Frax は Uniswap と AMM の案を用いて、これまでにない新しいハイブリッドのステーブルコ イン設計を構築しています。Uniswap プールでは、資産 A と B の比率は、積関数が一定のた め、比例している必要があります。LP トークンはプール+手数料に対する比例請求なので、 通常、価値が増加するか(手数料が変動損失よりも高い場合)、価値が失われます(変動損 失が手数料よりも大きい場合)。LP トークンは、プール上のパッシブクレームです。
Frax はその案を採用し、それを裏返して独自のステーブルコインを設計しています。LP トークンはステーブルコインの FRAX です。これは安定化の目的であり、保証金率で 1 ドル 相当の担保とガバナンス(FXS)トークン用に常にミント/償還可能です。2 つの資産(担保 と FXS)の比率は、ステーブルコイン価格を基にして動的に変化しています。ステーブルコイ ン価格が下がると、FRAX への信頼を取り戻すため、当プロトコルは担保を支持し、FXS トー クンが少なくなるように比率を傾けます。当プロトコルがこの「再担保スワップ」用にミン トした割引 FXS の新しい比率で担保をプールに入れたい人々には、アービトラージ機会が発 生します。これにより、当プロトコルは新しくてさらに高い保証金率に再担保化されます。
FRAX が$1 を超えている場合、プロトコルは FXS トークンに対する保証金率に投げ銭して、 より多くの FRAX 供給がアルゴリズム的に安定していることに対する市場の信頼を測定しま す。FRAX がアルゴリズム的になるにつれ、等しい価値の超過担保になるように、FXS トーク ンをコールしてバーンできる買い戻し機能を介して、誰でも超過担保を FXS 保有者に戻すこ とができます。「買戻しスワップ」機能は、システム内に超過手数料/担保/価値があるとき はいつでも、常にガバナンストークンに生じる価値を保持します。
この「Frax ダンス」は常に起こっており、AMM のゲーム理論を使って担保のさまざまな比 率をテストし、アービトラージスワップを介して再担保化にインセンティブを提供して、買 戻しスワップを介して FXS 保有者に超過価値を再分配します。プロトコルは、ジェネシスブ ロックでは 100%の保証金率で開始され、純粋にアルゴリズムに到達する場合と到達しない 場合があります。斬新な洞察では、市場の力自体を使用し、独自のシニョリッジトークンで アルゴリズム的に安定化できるステーブルコインの量を確認し、法定コインのように$1 前後 のタイトなバンドを維持することです。Basis、ESD、シニョリッジシェアといった純粋なア ルゴリズム/リベース設計では、価格が$1 前後で+ -40%も大幅に変動し、安定するのに数日/ 週かけてから次のサイクルに移ります。これは逆効果で、市場が実際に 0%の担保を持つス テーブルコインを望んでいる/必要としていると仮定しています。Frax には、このような仮 定はありません。代わりに市場の好みを測定し、FRAX 価格がわずかに上昇/低下したときに 定期的に比率の小さな違いをテストし、$1 周辺でしっかりとステーブルコインを保持してい る実際の保証金率を見つけます。Frax は AMM のコンセプトを使用し、Uniswap がトレー ディングプールを正しい価格に保つのと同じくらい速い価格回復で、リアルタイムのフラクショナル・アルゴリズミック・ステーブルコインを作成しています。このシステムがさらに 効率的になり、システム速度が上がるにつれ、担保プールにはステーブルコインの代わりに、 ETH やラップド BTC のような価格の変動しやすい仮想通貨といった他の資産も含めることが できます。変動しやすい資産の価格が上がると、ユーザーは買戻し機能で超過分の価値を FX S 保有者に配布します。不安定な担保価格が下がると、保証金率を目標に保つために、割引 された FXS により多くの仮想通貨を投入する即時アービトラージの機会があります。Unisw ap の取引ペアが一定の製品機能をバランスよく保つのと同様、Frax プロトコルは FRAX が$1 になるために市場が必要とするものにバランスのとれた目標保証金率を維持します。
上記例は「担保」と「FXS」をプロトコル内の 2 つの資産として使用しています。しかし現 実的には、Frax は Balancer と同様、担保の複数プールおよび重みを持つ複数のアルゴリズ ミックトークンのプールを持つことが可能です。当プロトコルには現在、USDC と USDT の 担保プールと、1 つのアルゴリズミックトークン、FXS があります。V2 では第二のアルゴリ ズミックトークンである、Frax Bond トークン(FXB)をリリースします。これは、金利が 付加された純粋な債務を表します。
私達は、Frax のフラクショナル・アルゴリズミック設計がステーブルコインのパラダイムシ フトであると信じています。迅速でリアルタイムのバランス調整を行い、アルゴリズミック でガバナンスが最小であり、極めてレジリエントな設計です。私たちは、全ての仮想通貨コ ミュニティが受け入れられる管理者不要のステーブルコインを作成するためのアルゴリズ ミックな金融政策を実証することで、Frax プロトコルがビットコインの「ハードマネー」物 語の引き立て役になれると強く信じています
FXSトークンで最も強力なユーティリティ増加メカニズム
FXS1559は、保証金率を超えるシステム内のすべての超過価値を計算し、この値を使用してバーン用のFXSを購入します。すべてのAMO提案には、保証金率(CR)を超える価値がどれだけ集計されているか計算するFXS1559関数を含める必要があります。この値はバーンするFXSに移動します。
FXS1559はEIP1559に敬意を表して名付けらたものです。これは特定のガス価格/使用量の指標を前提として、ブロック生産中にETHを燃焼させるイーサリアムの改善提案です。 EIP1559は、ETHネイティブ資産の価値提案を完全に変更し、プロトコルレベルでの価値獲得を形式化しました。EIP1559は、プロトコルレベルでETHの経済価値を緊密に結び付けます。同様に、FXS1559もFXSの価値をAMOレベルでキャプチャします。AMOにはあらゆる市場運営戦略を実施する無限のチューリング完全な設計スペースがあるため、FXSが可能な全てのAMO設計にわたって価値を獲得する方法を形式化することが重要です。
具体的には、時間間隔のtごとに、FXS1559はCRを超える超過値を計算し、値に対する保証金率に比例してFRAXをミントします。次に、新しくミントされた通貨を使用して、FRAX-FXS AMMペアでFXSを購入し、バーンします。
例:1億のFRAXが流通し、プロトコル全体で86%のCRで、8600万ドルの担保価値があります。システムは$ 1.00で取引されているFRAXと平衡状態にあります。担保は、担保投資家AMOやカーブAMOなど複数のAMOを開始して展開されます。プロトコルのさまざまな市場操作が、利回り、取引手数料、利息を獲得します。毎日さまざまなAMOから2万ドル相当の収益があります。これは担保価値の20,000ドルの余剰であるため、CRを毎日0.023%増加させます。t = 24時間後、CRは86.023%になり、目標の86%より高くなっています。CRが86%だとすると、プロトコルは2つの方法でCRに再調整できます。2万ドル相当の担保利益を使い、AMMからFXSを購入できます。ただし、より効率的かつ有利なのは、20,000 /(.86)= 23,255.814FRAXをミントする方法です。
次に、新たに作成された23,255.814 FRAXを取得し、最も流動性の高いオンチェーン市場(現在はFRAX-FXS Uniswapペア)からFXSを購入します。するとFXSが即座にバーンされます。この2つ目の方法には、FRAXの供給を拡大し、FXSトークン所有者に価値をもたらし、プロトコルをCRに再調整するという明確なメリットがあります。
FXS1559は基本的に、すべてのAMOが、現在の目標保証金率を超える超過価値をFXS保有者に正式に提供するためのプロトコル内ルールです。