Introduction

De nombreux protocoles de stablecoins ont opté pour un seul type de conception (entièrement garantis) ou pour l'autre extrême (entièrement algorithmique et sans garantie). Les stablecoins collatéralisés présentent un risque de dépôt ou nécessitent un surdimensionnement on-chain. Ces modèles permettent à un stablecoin d'avoir un ancrage assez solide avec une plus grande confiance que les modèles purement algorithmiques. Les solutions purement algorithmiques telles que Basis, Empty Set Dollar et Seigniorage Shares proposent un modèle « trustless » (sans recours à un tiers de confiance) et évolutif qui reflète la vision initiale du Bitcoin en matière de monnaie décentralisée, mais avec une stabilité utile. Le problème avec les solutions algorithmiques est qu'il est difficile de les lancer, qu'elles sont lentes à se développer (au quatrième trimestre 2020, aucune n'a d'impact significatif) et qu'elles présentent des périodes extrêmes de volatilité, ce qui érode la confiance dans leur utilité en tant que stablecoins. Elles sont surtout considérées comme un jeu/une expérimentation plutôt que comme une alternative sérieuse aux stablecoins garantis.

Frax se veut être le premier protocole stablecoin à mettre en œuvre les principes de conception des deux pour créer une monnaie on-chain hautement évolutive, « trustless » (sans recourir à un tiers de confiance), extrêmement stable et idéologiquement pure. Le protocole Frax est un système à deux tokens comprenant un stablecoin, Frax (FRAX), et un token de gouvernance, Frax Shares (FXS). Le protocole dispose également de contrats en pool qui contiennent un collatéral en USDC. Les pools peuvent être ajoutés ou supprimés dans le cadre de la gouvernance.

Bien qu'il n'y ait pas de calendrier prédéterminé quant au rythme de changement du montant de la garantie, nous pensons qu'au fur et à mesure de l'adoption de FRAX, les utilisateurs seront plus à l'aise avec un pourcentage plus élevé de l'offre de FRAX stabilisé de manière algorithmique plutôt qu'avec une garantie. La fonction de rafraîchissement du ratio de garantie dans le protocole peut être demandée par tout utilisateur à raison d’une fois par heure. La fonction peut modifier le ratio de garantie par paliers de 0,25 % si le prix du FRAX est supérieur ou inférieur à 1 USD. Lorsque le prix du FRAX est supérieur à 1 USD, la fonction diminue le ratio de garantie d'un palier et lorsque le prix du FRAX est inférieur à 1 USD, la fonction augmente le ratio de garantie d'un palier. Les paramètres de fréquence de rafraîchissement et de palier peuvent être ajustés par la gouvernance. Dans une future mise à jour du protocole, ils pourront même être ajustés dynamiquement à l'aide d'un régulateur PID. Les prix de FRAX, FXS et des garanties sont tous calculés avec une moyenne pondérée dans le temps du prix de la paire Uniswap et de l'oracle ETH:USD Chainlink. L'oracle Chainlink permet au protocole de déterminer le prix réel de l’ USD au lieu d'une moyenne des pools de stablecoins sur Uniswap. Cela permet à FRAX de rester stable face au dollar lui-même, ce qui offre une plus grande résilience au lieu d'utiliser uniquement une moyenne pondérée des stablecoins existants.

Les stablecoins FRAX peuvent être émis (mintés) en plaçant la quantité appropriée de ses éléments constitutifs dans le système. À sa genèse, FRAX est garanti à 100 %, ce qui signifie que l'émission de FRAX ne nécessite que le placement d'une garantie dans le contrat d'émission. Pendant la phase fractionnée, l'émission de FRAX nécessite de placer le ratio approprié de garanties et de faire un burn du ratio de Frax Shares (FXS). Bien que le protocole soit conçu pour accepter n'importe quel type de cryptomonnaie comme garantie, cette mise en œuvre du protocole Frax fonctionnera principalement avec des stablecoins on-chain à titre de garantie : cela permettra d'atténuer la volatilité de la garantie de façon à ce que FRAX puisse passer à des ratios plus algorithmiques en souplesse. À mesure que la vélocité du système augmente, il devient plus facile et plus sûr d'inclure des cryptomonnaies volatiles telles que l’ETH et le Wrapped BTC dans les futurs pools par le biais de la gouvernance.