Estabilidad de precios
Cómo el arbitraje mantiene estable el precio de FRAX
FRAX siempre se puede acuñar y canjear desde el sistema por $ 1 de valor. Esto permite a los árbitros equilibrar la oferta y la demanda de FRAX en el mercado abierto. Si el precio de mercado de FRAX está por encima del precio objetivo de $ 1, entonces existe una oportunidad de arbitraje para acuñar tokens FRAX colocando $ 1 de valor en el sistema por FRAX y vender el FRAX acuñado por más de $ 1 en el mercado abierto. En todo momento, para crear un nuevo FRAX, un usuario debe colocar un valor de $ 1 en el sistema. La diferencia es simplemente qué proporción colateral y FXS conforman ese valor de $ 1. Cuando FRAX está en la fase colateral del 100%, el 100% del valor que se pone en el sistema para generar FRAX es una garantía. A medida que el protocolo pasa a la fase fraccional, parte del valor que ingresa al sistema durante la acuñación se convierte en FXS (que luego se quema de la circulación). Por ejemplo, en una proporción de colateral del 98%, cada FRAX acuñado requiere $ .98 de colateral y quema de $ .02 de FXS. En una proporción de colateral del 97%, cada FRAX acuñado requiere $ .97 de colateral y quema de $ .03 de FXS, y así sucesivamente.
Si el precio de mercado de FRAX está por debajo del rango de precio de $ 1, entonces existe una oportunidad de arbitraje para canjear tokens FRAX comprando a bajo precio en el mercado abierto y canjeando FRAX por $ 1 de valor del sistema. En todo momento, un usuario puede canjear FRAX por un valor de $ 1 del sistema. La diferencia es simplemente qué proporción de colateral y FXS se devuelve al redentor. Cuando FRAX se encuentra en la fase de colateral del 100%, el 100% del valor devuelto al canjear FRAX es colateral. A medida que el protocolo pasa a la fase fraccional, parte del valor que sale del sistema durante el canje se convierte en FXS (que se acuña para entregar al usuario canjeador). Por ejemplo, en una proporción colateral del 98%, cada FRAX se puede canjear por $ .98 de colateral y $ .02 de FXS acuñado. En una proporción de garantía del 97%, cada FRAX se puede canjear por $ .97 de colateral y $ .03 de FXS acuñado.
El proceso de canje de FRAX es fluido, fácil de entender y económicamente sólido. Durante la fase del 100%, es trivialmente simple. Durante la fase algorítmica fraccional, a medida que se acuña FRAX, se quema FXS. A medida que se canjea FRAX, se acuña FXS. Mientras haya demanda de FRAX, canjearlo por colateral más FXS simplemente inicia la acuñación de una cantidad similar de FRAX en circulación en el otro extremo (que quema una cantidad similar de FXS). Por lo tanto, el valor del token FXS está determinado por la demanda de FRAX. El valor que se acumula para la capitalización de mercado de FXS es la suma del valor no garantizado de la capitalización de mercado de FRAX. Esta es la suma de todas las áreas sombreadas pasadas y futuras debajo de la curva que se muestra a continuación.
La curva de oferta y demanda ilustra cómo acuñar y canjear FRAX mantiene el precio estabilizado ( es cantidad, es el precio). A el precio de FRAX es a . Si hay más demanda de FRAX, la curva se desplaza hacia la derecha y un nuevo precio, , por la misma cantidad . Para recuperar el precio a $ 1, se debe acuñar nuevo FRAX hasta se alcanza y el se recupera el precio. Dado que la capitalización de mercado se calcula como precio multiplicado por cantidad, la capitalización de mercado de FRAX en es el cuadrado azul. La capitalización de mercado de FRAX en es la suma de las áreas del cuadrado azul y el cuadrado verde. Observe que en este ejemplo, la nueva capitalización de mercado de FRAX habría sido la misma si la cantidad no aumentara porque el aumento en la demanda simplemente se refleja en el precio., . Dado un aumento en la demanda, la capitalización de mercado aumenta a través de un aumento en el precio o un aumento en la cantidad (a un precio estable). Esto es claro porque el cuadrado rojo y el cuadrado verde tienen la misma área y, por lo tanto, habrían agregado la misma cantidad de valor en la capitalización de mercado. Nota: la porción semi sombreada en el cuadro verde denota el valor total de las acciones de FXS que se quemarían si la nueva cantidad de FRAX se generara en una proporción hipotética de garantía del 66%. Es importante visualizar esto porque la capitalización de mercado de FXS está intrínsecamente vinculada a la demanda de FRAX.
Por último, es importante tener en cuenta que Frax es un protocolo agnóstico. No hace suposiciones sobre qué ratio de colateral se establecerá en el mercado a largo plazo. Podría darse el caso de que los usuarios simplemente no tengan confianza en una moneda estable con una garantía del 0% que sea completamente algorítmica. El protocolo no hace ninguna suposición sobre cuál es esa proporción y, en cambio, mantiene la proporción en lo que el mercado exige para fijar el precio de FRAX en $ 1. Podría darse el caso de que el protocolo solo alcance, por ejemplo, una proporción de garantía del 60% y solo el 40% del suministro de FRAX se estabilice algorítmicamente, mientras que más de la mitad está respaldado por una garantía. El protocolo solo ajusta la proporción de garantía como resultado de la demanda de más FRAX y los cambios en el precio de FRAX. Cuando el precio de FRAX cae por debajo de $ 1, el protocolo recollateraliza y aumenta la relación hasta que se restablece la confianza y el precio se recupera. No descollateralizará la relación a menos que la demanda de FRAX aumente nuevamente. Incluso podría ser posible que FRAX se convierta en un algoritmo completo, pero luego recollateralice a una proporción de garantía sustancial si las condiciones del mercado lo exigen. Creemos que este protocolo determinista y reflexivo es la forma más elegante de medir la confianza del mercado en una moneda estable sin respaldo. Los intentos anteriores de la stablecoin algorítmica no tenían garantía dentro del sistema el día 1 (y nunca utilizaron garantía de ninguna manera). Dichos intentos anteriores no abordaron la falta de confianza del mercado en una moneda estable algorítmica el día 1. Cabe señalar que incluso el USD, al que Frax está vinculado, no era una moneda fiduciaria hasta que tuvo prominencia global.
Ratio Colateral
El protocolo ajusta la proporción de colateral durante los momentos de expansión y retracción de FRAX. Durante los tiempos de expansión, el protocolo descollateraliza (reduce la proporción) el sistema de modo que se deben depositar menos garantías y más FXS para acuñar FRAX. Esto reduce la cantidad de garantía que respalda todo FRAX. Durante los momentos de retractación, el protocolo recollateraliza (aumenta la relación). Esto aumenta la proporción de garantía en el sistema como proporción del suministro de FRAX, lo que aumenta la confianza del mercado en FRAX a medida que aumenta su respaldo.
En la génesis, el protocolo ajusta la proporción de garantía una vez cada hora en un paso de .25%. Cuando FRAX es igual o superior a $ 1, la función reduce la proporción de colateral en un paso por hora y cuando el precio de FRAX es inferior a $ 1, la función aumenta la proporción de garantía en un paso por hora. Esto significa que si el precio de FRAX es igual o superior a $ 1 la mayor parte del tiempo durante algún período de tiempo, entonces el movimiento neto de la relación de colateral está disminuyendo. Si el precio de FRAX está por debajo de $ 1 la mayor parte del tiempo, entonces el índice de garantía aumentará hacia el 100% en promedio.
En una futura actualización del protocolo, los precios de las garantías pueden quedar obsoletos y el proceso de acuñación puede trasladarse a un sistema basado en subastas para limitar la dependencia de los datos de precios y descentralizar aún más el protocolo. En tal actualización, el protocolo se ejecutaría sin datos de precios requeridos para ningún activo, incluidos FRAX y FXS. La acuñación y los reembolsos se realizarían a través de bloques de subasta abierta donde los postores publican la proporción más alta / más baja de garantía más FXS por la que están dispuestos a acuñar / canjear FRAX. Este arreglo de subasta conduciría al descubrimiento de precios colaterales desde el propio sistema y no requeriría ninguna información de precios a través de oráculos. Otro diseño posible en lugar de subastas podría ser el uso de controladores PID para brindar oportunidades de arbitraje para acuñar y canjear FRAX de manera similar a cómo un par comercial de Uniswap incentiva los activos del grupo para mantener una proporción constante que converja con su precio objetivo de mercado abierto.
PIDController
A partir de febrero de 2021, el sistema utiliza un controlador PID para controlar el índice de colateral de acuerdo con el cambio en el índice de crecimiento, definido como tal:
es la tasa de crecimiento
es el suministro de FXS proporcionado como liquidez a un par en un AMM descentralizado (Uniswap, Sushiswap, etc.)
a son los pares FXS en los AMM
es el precio de FXS
es el suministro total de FRAX
En esencia, el índice de crecimiento mide cuánta liquidez de FXS hay frente al suministro general de FRAX. El razonamiento es que cuanto mayor sea el índice de crecimiento, más FRAX podría canjearse con un menor cambio porcentual general en la oferta de FXS. Si los canjeadores vendieran sus FXS acuñados de FRAX canjeados, un índice de crecimiento más alto implicaría menos deslizamiento de precios en FXS y, por lo tanto, menos probabilidad de ciclos de retroalimentación negativa no deseados.
Dado que el índice de garantía se modifica por el cambio en el índice de crecimiento, un CR general bajo implica más períodos anteriores de cambio de índice de crecimiento neto positivo que negativo neto. Esto puede deberse a períodos de aumentos sostenidos de precios de FXS positivos, reembolsos de FRAX que no afectan el precio de FXS del FXS recién acuñado o más liquidez de FXS que ingresa a los AMM.
La motivación para el índice de crecimiento es tomar la señal de la capitalización de mercado de FRAX y FXS, de modo que un cambio en el índice de garantía pueda ser respaldado por las condiciones actuales. Por ejemplo, una situación de $ 5 millones de liquidez de FXS con 50 millones de FRAX en circulación es mucho menos frágil que una con la misma liquidez de FXS pero 500 millones de FRAX en circulación.
En el modelo anterior, mirar solo el precio de FRAX para cambiar el índice de garantía era suficiente para la fase de arranque del protocolo, pero el crecimiento reciente y el tamaño actual del sistema ameritan un cambio en el modelo para considerar el índice de crecimiento para permitir más retroalimentación precisa. El nuevo sistema todavía usa una banda de precios, pero solo ajusta la relación de garantía hacia arriba o hacia abajo cuando el precio de FRAX está fuera de la banda objetivo.
Última actualización
